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关于港交所收购伦交所一案八卦一点的梳理

加入财新之后,最心心念念的是发展国际金融数据业务,而因为老本行是做跨境并购,因此五年里发展起来的财新数据业务板块,是通过五个大大小小的并购投资建立起来的。

因此一直很关注全球金融数据业务领域的并购整合,捎带对港交所、伦交所和路透,都一直很关注,甚至也参与过一些相关的项目。

9月11日,港交所给伦交所的这个报价,当然引起了广泛关注,财新网也专门采访了港交所董事长史美伦女士。

http://finance.caixin.com/2019-09-12/101461602.html

这一篇分析的非常透彻,就不赘述了。考虑到这个交易里面的八卦细节实在很多,决定补充几个技术细节:

1)港交所对伦交所报过价,长期关注,一直觊觎,上一次报价的溢价是47%;

2)港交所PE30x,伦交所PE50x,港交所肯定不认为现在是最好的时机来报价,如果时间宽裕,可以等;

3)伦交所此前出售过一些非核心资产,8月1日公告,换股合并Refinitiv,合并后Refinitiv的股东占股37%;

4)港交所和公布合并Refinitiv后的伦交所,市值差异25%,所以如果伦交所合并Refinitiv,估值就大于港交所了;

5)港交所如果再不出牌,等伦交所合并Refinitiv之后,也许就再也没有机会了,因此报价兼有报价本身和阻挠伦交所合并Refinitiv的目的;

6)伦交所合并Refinitiv一事,四季度会发布通函,召开股东大会审议,因此要在伦交所可能发布这一通知之前尽快阻挠,也只能是9月中旬,中秋之前干这个事情了。

这里插一句,时不我待的说法显然是正确的;果断出手的概念也没有错。没有Refinitiv这件事、现在的时点显然不能算是成熟的;但考虑了这个前述交易的时间表,这个时点做这个事情就是果断。

7)定价贵不贵,这是要综合买方手里的牌、买方的诉求,以及标的的整体环境来综合判断。单独看肯定是不便宜,伦交所交易倍数本来就高于港交所,在公布Refinitiv收购案之后还继续上升,估值倍数继续攀升。

但港交所既然有很坚定的目标,那就要寻找令对方满意的最小代价,以及自己能支付的最大代价,Edgeworth box,这没错对吧?

这个报价,较伦交所9.10收盘价£68.04溢价22.9%;较伦交所宣布收购Refinitiv后的平均价格溢价22.4%。较伦交所宣布收购Refinitiv前的股价溢价47.4%。

47%再次出现,这是港交所能接受的最大代价。

同时报价要明显好于Refinitiv项目里的报价,以获得伦交所股东支持。

8)但是高溢价,怎么获得港交所股东支持呢?

很重要的手段是现金+股票。

大约25%的现金配合75%的股票,可以认为现金部分支付了溢价的主要部分。

这可以部分解决合并交易对港交所股东稀释的问题。

9)香港最近的事件,英国脱欧,对这件事影响有多大?

我认为影响是间接的,会影响两边公司的战略判断,但不会影响战术决策。

这个交易非常有意思,但是如果多参考几个交易,会更有意思。推荐研究一下:

  • 伦交所收购Refinitiv;
  • Blackstone收购路透金融与风险业务55%股权,改名Refinitiv;
  • 伦交所出售罗素资管;
  • 路透出售IP和科学数据业务;
  • 路透和汤森合并。

都连起来看,会发现,很多缘分,由来已久;偶意为之,实是安排。

好了,我的私房课,第四节,讲的就是这个话题,更具体,更详细。题目很惊悚:

《火星撞地球—港交所、伦交所和路透的星球大战往事》

http://course.caixin.com/expert.course/course/courseplay?courseTimes=1568285732&type=0&nopop=1&channel=02300

中秋佳节,一起听了乐一乐就好了。

 



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