关于港交所收购伦交所一案八卦一点的梳理-高尔基-财新网

加入财新之后，最心心念念的是发展国际金融数据业务，而因为老本行是做跨境并购，因此五年里发展起来的财新数据业务板块，是通过五个大大小小的并购投资建立起来的。

因此一直很关注全球金融数据业务领域的并购整合，捎带对港交所、伦交所和路透，都一直很关注，甚至也参与过一些相关的项目。

9月11日，港交所给伦交所的这个报价，当然引起了广泛关注，财新网也专门采访了港交所董事长史美伦女士。

这一篇分析的非常透彻，就不赘述了。考虑到这个交易里面的八卦细节实在很多，决定补充几个技术细节：

1）港交所对伦交所报过价，长期关注，一直觊觎，上一次报价的溢价是47%；

2）港交所PE30x，伦交所PE50x，港交所肯定不认为现在是最好的时机来报价，如果时间宽裕，可以等；

3）伦交所此前出售过一些非核心资产，8月1日公告，换股合并Refinitiv，合并后Refinitiv的股东占股37%；

4）港交所和公布合并Refinitiv后的伦交所，市值差异25%，所以如果伦交所合并Refinitiv，估值就大于港交所了；

5）港交所如果再不出牌，等伦交所合并Refinitiv之后，也许就再也没有机会了，因此报价兼有报价本身和阻挠伦交所合并Refinitiv的目的；

6）伦交所合并Refinitiv一事，四季度会发布通函，召开股东大会审议，因此要在伦交所可能发布这一通知之前尽快阻挠，也只能是9月中旬，中秋之前干这个事情了。

这里插一句，时不我待的说法显然是正确的；果断出手的概念也没有错。没有Refinitiv这件事、现在的时点显然不能算是成熟的；但考虑了这个前述交易的时间表，这个时点做这个事情就是果断。

7）定价贵不贵，这是要综合买方手里的牌、买方的诉求，以及标的的整体环境来综合判断。单独看肯定是不便宜，伦交所交易倍数本来就高于港交所，在公布Refinitiv收购案之后还继续上升，估值倍数继续攀升。

但港交所既然有很坚定的目标，那就要寻找令对方满意的最小代价，以及自己能支付的最大代价，Edgeworth box，这没错对吧？

这个报价，较伦交所9.10收盘价£68.04溢价22.9%；较伦交所宣布收购Refinitiv后的平均价格溢价22.4%。较伦交所宣布收购Refinitiv前的股价溢价47.4%。

47%再次出现，这是港交所能接受的最大代价。

同时报价要明显好于Refinitiv项目里的报价，以获得伦交所股东支持。

8）但是高溢价，怎么获得港交所股东支持呢？

很重要的手段是现金+股票。

大约25%的现金配合75%的股票，可以认为现金部分支付了溢价的主要部分。

这可以部分解决合并交易对港交所股东稀释的问题。

9）香港最近的事件，英国脱欧，对这件事影响有多大？

我认为影响是间接的，会影响两边公司的战略判断，但不会影响战术决策。

这个交易非常有意思，但是如果多参考几个交易，会更有意思。推荐研究一下：

都连起来看，会发现，很多缘分，由来已久；偶意为之，实是安排。

好了，我的私房课，第四节，讲的就是这个话题，更具体，更详细。题目很惊悚：

《火星撞地球—港交所、伦交所和路透的星球大战往事》

中秋佳节，一起听了乐一乐就好了。

话题：